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企業匯率風險中性知識問答
 

  一、什麼是匯率風險
  在企業日常經營中,合同簽訂、貨款收付與本外幣資金匯兌往往不是同時發生,可能需要經歷數月甚至更長的時間週期,匯率的波動會對企業經營成果造成影響,産生匯率風險。匯率風險敞口一般來源於:出口貨款收匯、進口貨款付匯、外幣存款等資産、外幣貸款/債券等債務、境外投資、報表折算等。

  二、為什麼需要樹立風險中性理念
  (一)什麼是風險中性?
  風險中性,是指企業把匯率波動納入日常的財務決策,聚焦主業,盡可能降低匯率波動對主營業務以及企業財務的負面影響,以實現預算達成、提升經營的可預測性以及管理投資風險等主營業務目標。
  (二)企業為什麼要樹立風險中性理念?
  1.外匯市場不確性因素較多,人民幣匯率雙向波動增強;
  2.基於風險中性的匯率風險管理有助於實現主營業務目標,偏離風險中性的投機套利只會額外增加風險。

  三、企業風險非中性的具體表現有哪些
  (一)匯率風險管理意識薄弱
  對匯率風險敞口不做套保或者套保比例較低。
  (二)匯率風險管理目標混亂
  1.“保值”和“增值”目標並存。
  2.存在“賭博投機”心態,利用外匯衍生品謀取收益或從事套利,偏離主業。如進出口企業賭匯率單邊走勢,在某一階段只做進口或出口單一方向的套保。
  3.在實踐中受到企業偏好或者市場匯率波動影響,採取激進非理性操作,追漲殺跌。如
  -隨著人民幣貶值及預期增強,大幅降低結匯端套保比例,甚至停止套保;
  -隨著人民幣升值及預期增強,則大幅降低購匯端套保比例,甚至停止套保。
  (三)未建立匯率風險管理制度或實踐中未落實
  1.匯率波動加劇時才重視匯率風險管理,匯率風險管理呈現出隨機性、階段性的特徵。
  2.未建立系統性、整體性匯率風險管理機制,財務、銷售等相關部門間職責分工不清,溝通機制不順暢。
  3.未建立科學的考核評價機制,將遠期鎖匯匯率與到期日即期匯率做比較,以此來考評套保是“虧”還是“賺”。
  4.未建立有效的監督落實機制,匯率風險管理目標及策略的執行缺乏紀律性。
  (四)資産負債管理存在過度順週期的行為
  1.人民幣升值期間,通過增加外幣債務和加杠桿等方式,進行過度“資産本幣化、負債外幣化”資産配置,賺取人民幣匯率升值收益。
    2.人民幣貶值期間,通過增加外幣資産和加杠桿等方式,進行過度“資産外幣化、負債本幣化”資産配置,賺取人民幣匯率貶值收益。

  四、匯率風險中性良好實踐
  (一)明確匯率風險管理以“保值”而非“增值”為核心目標
  (二)建立完善的匯率風險管理組織架構
  1.決策機構
  -匯率套保決策委員會,審議套保策略和方案,並監督執行;定期向企業高層彙報匯率風險管理情況等。
  2.執行機構
  -匯率套保工作小組,負責對敞口進行監測、計量、評估和分析;制定套保策略、方案並執行等。
  (三)建立科學全面的匯率風險管理工作機制
  1.風險識別
  -對企業日常運營中存在的匯率風險因素進行辨識與分析,確定風險等級,為制定防範措施和管理決策提供依據。
  -充分了解各類業務特點,在搭建匯率風險管理體系時先進行內部調研,充分了解公司的總體風險敞口情況
  2.套保策略制定與執行
  -根據風險敞口數據,結合企業生産經營情況制定。經決策委員會審定後,按照審定的方案執行相應保值操作。
  -套保比例:企業初期制定套期保值方案,可設定簡單易行的“固定保值”策略,即按一定百分比的數量,對風險敞口進行保值;在企業有了一定經驗後,可以選擇“動態保值”,設置一定的套保比例區間,比例區間不宜設得過寬,避免人為主觀判斷因素對保值效果産生過多的影響。
  -産品選擇:原則上應多選擇基礎交易産品,例如普通遠期、買入歐式期權等簡單工具。在選擇各類衍生品組合結構時,應充分評估企業的風險承受能力和專業水準是否匹配。
  -期限選擇:對衝期限應與敞口期限總體匹配。
  -交易方法選擇:常見的保值交易方法有靜態對衝、滾動對衝、滾動分層對衝等。企業選擇交易方法,不應根據市場時機來判斷,而應根據公司自身業務特點來確定。
  3.報告
  -由工作小組定期出具,提交決策委員會審議。
  4.考核
  -遵循期現結合原則,即將風險敞口的損益與衍生工具的損益加總,對加總後的結果再進行評價。
  -考核相關人員是否嚴格按照既定的制度、流程和套保策略操作。
  (四)建立保障制度落實的監控機制。
  (五)建立全面培訓機制,提升匯率風險管理人員的專業水準。


(2022-06-29)
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